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每周五大货币基本分析展望

美元：关注金融市场波动

7月份以来市场中浓厚的避险情绪在上周明显回落，避险货币美元的汇率因此受到严重打压。美元并不是典型的避险资产，流动性高是其最吸引人的特点，不过投资者只在恐慌情绪接近极端时才会追求美元的流动性。当市场中的避险情绪不是非常浓厚时，美元对于投资者的吸引力就大大减弱，上周美元的走势就很好地证明了这一点。上周资本市场的稳定性有所上升，同时波动性下降，因此道琼斯FXCM一篮子美元指数连续四天回落，欧元/美元快速升回关键水平1.3400上方。现在的问题是，美元是从此加速下跌，还是仅仅进行了短暂的向下修正？

在我们对美元在本周的走势进行预测前，我们需要知道美元在不同市况中的一般表现。显然，当金融市场动荡时，流动性需求将促使资金通过美元流向美国国债及货币市场；当市场状况良好时，资金的流向将发生逆转，因为投资者对高收益的渴求盖过了忧虑情绪，而美元资产的收益率又处于或接近于历史低点。然而，由于全球经济大幅放缓以及欧元区债务危机向其他地区扩散，同时刺激与紧缩措施的代价又如此之高，因此短期内市场中的风险偏好不大可能得到彻底的改善。

短期内市场情绪可能陷入均衡状态，美元将有何表现呢？由于美元利率非常低，流动性是其唯一吸引人的地方，因此美元要升值面临很大的阻力。当市场的稳定性小幅提高，资本市场进行整理及成交量下降时，恐慌情绪的缺乏将打压美元需求。上周市场中的恐慌情绪就有所缓和，标普500指数在此期间上扬，而交投量出现回落。尽管如此，过去几个月以来市场的熊市趋势仍然非常明显，其中一个表现是市场对负面消息的反应较正面消息更加强烈。

这就意味著，在市场状况再次恶化或风险偏好真正回升之前，美元与市场情绪很可能会进行整理。上周五评级机构下调了多个国家及金融机构的评级，这为本周市场的走势提供了线索。由于本周缺乏关键的风险事件，市场的关注焦点是基本面主题，其中之一的欧元区债务危机不断加剧并且可能蔓延。我们关注的重点是信贷市场及银行业状况，而非主权国家的信用评级被下调方面。未来几周各公司将开始公布第三财季报表，投资者将据此评估投资的风险回报率。

由于本周经济数据非常稀少，进一步决定了美元走势将取决于基本面主题，而非暂时性因素。最重要的零售销售与消费者信心数据要到周五才公布，在此之前其可能不会对市场造成影响。美联储利率决议纪要可能暗示继扭曲操作後的未来政策，因此可能对市场有所推动，不过美联储近期对政策进行公开化可能减弱该纪要的作用。

欧元：希腊债务问题仍令其承压

上周初欧元全线大幅下滑，不过上周二尾盘欧元重拾上行动力，成为表现最好的货币之一，似乎其从上上周後期开始的跌势已经发生了逆转。然而，由于上周四欧央行的利率决议未达到市场的期望及上周三至周五穆迪与惠誉作出了一系列的降级决定，欧元/美元最终收盘下跌0.07%。

由于此前投资者预期欧央行将下调利率，因此利率维持在1.50%的决定本来会对欧元构成利好。然而，行长特里谢任期内的最後一次声明打压了欧元，他表示经济增长面临下行风险。没有下调利率的同时，欧央行宣布将重启有担保债券购买，并且再次为银行提供期限为1年以上的贷款以增加流动性。这一决定的做出有一系列的原因，其中最重要的是此次会议是特里谢的最後一次会议，如果做出减息的决定将对特里谢的声誉不利，因为那样的话今年年初的加息就显得相当愚蠢。另外，下调利率也显得示弱，相当于承认市场存在巨大的风险，可能引起投资者的担忧。

其次，欧央行显然认为债券购买能够有效地安抚市场。购买有担保的债券对于维持市场情绪的稳定很有必要，因为规模为2.5万亿的有担保债券市场，即抵押资产和公共部门贷款，是欧洲房地产借贷的基础。如果希腊发生违约引发再一次的流动性危机，正如2008年9月雷曼兄弟公司破产後那样，市场可能遭受毁灭性打击。

本周欧洲方面的经济数据影响可能有限。欧元区工业产出指数可能是其中最重要的一项数据，而这一数据在以前一般会被市场所忽略。市场预期该数据增幅减少一半，预期增幅为2.1%，前值增幅为4.2%。如果这一数据表现疲软，可能表明欧元区出现二次衰退的风险加大。尽管如此，本周的数据不会对市场情绪产生影响。

本周可能对欧元产生关键作用的事件是希腊债券将于周五到期。显然，有两种可能的结果：一是希腊能够偿还债务；二是希腊出现违约。如果希腊对自身债务违约，现在看起来这似乎不可避免，以後希腊接受的所有进一步资金都将被重组。上周德国总理默克尔和法国总统萨科齐再次会晤进一步讨论解决债务危机的方法及如何阻止危机向意大利及西班牙等其他债券市场蔓延的风险，然而会议并没有达到实质性的成果，因此市场在周五之前可能会大幅波动。由于欧元区领导人似乎下定决心避免希腊违约，因此希腊在本周五出现违约的可能性不大。但是如果这一结果真的成为现实，欧元将可能面临巨大的压力，欧元/美元可能在短短数小时内跌至1.3000下方。

英镑：关注国内经济前景

英镑上周加速反弹，触及一个月高点1.5645，不过由于本周英国经济数据可能表现疲软，导致英国经济前景恶化，本周英镑可能面临较大的压力。事实上，英镑/美元收复了英央行公布利率决议後的跌幅，从低点1.5273开始反弹。然而，由于市场预期英央行将在未来几个月进一步放松货币政策，英镑此次反弹可能不会持久。

本周英国将公布的9月失业金申请人数预期增加2.4万人，8月工业产出预期连续第二个月下降0.2%。英国经济复苏放缓继续对英镑前景不利，由于英央行认为通胀率有跌至2%的目标水平下方的风险，其可能在年内继续本轮宽松周期。英央行将继续对资产购买规模进行评估，经济出现二次衰退的风险可能促使英央行将2750亿英镑的资产购买规模进一步扩大。由于英央行对英国经济前景保持谨慎，行长金恩可能暗示实施进一步的量化宽松。然而，由于英央行也可能在年内采取观望的态度，10月19日英央行将公布会议纪要，投资者将根据纪要内容评估英央行未来货币政策前景，在那之前英镑可能会进行整理。

尽管英镑/美元有望重回2009年升势的38.2%回档1.5680/1.5700区域上方，汇价可能在未来几天向下修正，跌向支持位50%回档1.5250。因此，本周英镑/美元可能陷入区间整理。如果会议纪要显示英央行下调经济增长及通胀预期，英镑汇率可能大幅下跌。

日元：关注全球经济增长前景

上周收盘时日元兑美元小幅上涨0.22%，主要涨幅来自上周一，当时投资者纷纷抛售风险资产，避险资金流向日元。此後风险偏好改善，投资者重新买入澳元及纽元等高收益货币，日元和美元则相对承压，美元/日元的汇率维持稳定。澳元和纽元是兑美元表现最好的两个货币。

上周五日央行如预期那样维持利率不变，对现行货币政策没有做出任何改变，不过日央行郑重警告称全球经济面临的放缓风险加大。行长白川方明表示，“全球经济前景存在的不确定性与金融市场不稳对日本经济构成下行风险”。他还表示，“欧洲金融市场仍然形势紧张，货币市场出现了与上一次金融危机期间类似的走势，不同之处在于这一次市场的担忧对象是政府的信用债务，因此造成了更加巨大的影响”。白川方明担心，如果欧元区债务危机不能得到解决，全球经济增长可能会受到严重拖累。由于日元的利率已经接近于零，如果经济复苏放缓，日央行对经济的刺激措施将十分有限。

本周值得重点关注的日本经济数据有将周二公布的贸易帐及周三的机械订单。市场一致预期8月贸易帐赤字为6923亿日元，这将是今年以来第四次出现赤字，可能促使日央行进一步放松政策，该数据在7月曾盈馀1223亿日元。机械订单月率预期上升3.9%，该数据在上个月曾下降8.2%，年率预期下降3.6%，该数据在上个月曾上升4.0%。本周最後公布的日本数据是8月第三产业活动指数，市场预期该指数月率下降0.3%，该数据在7月曾下降0.1%。

美元/日元继续位于9月9日至10月2日升势的38.2%回档76.60与23.6%回档76.85之间，汇价预计将继续在9月9日高点以来的三角形内横向整理。如果本周全球经济前景忧虑引发避险情绪，美元/日元可能跌向76.00下方的历史低点。然而，由于日元的升值对日本出口导向型的经济不利，日央行入市干预日元汇率的可能性随之增加。如果汇价跌破短期支持76.60，更下方支持位于50%回档76.35及61.8%回档76.15。上方阻力位于76.85、76.95、77.25及77.70。

澳元：利率前景仍打压澳元

由于澳储行减息的意愿增强，澳元後市可能表现疲弱。澳储行在10月份保持利率不变後，在声明中重申经济复苏较预期疲弱，通胀风险下降，预期中期物价保持在2-3%的目标区间内。经济增长以及通胀预期下降增强了投资者对澳储行减息的预期，从而打压澳元。据瑞士信贷隔夜指标掉期显示，投资者仍预期澳储行在未来一年内将减息近150点。由于澳储行讲话持续温和，短期内减息预期可能增强。同时国际货币基金组织表示澳储行仍有大量空间刺激经济增长，但警告称，中期内澳元可能高估了10-20%，从而阻碍了经济复苏。我们看到澳储行行长继续增强减息的论调，随著减息预期的增强，澳元/美元可能回吐自0.9390的反弹。

从技术面来看，澳元/美元反弹可能破败于自2010年低点至2011年高点升势的38.2%回档0.9930-50，汇价本周可能形成较低的高点，短期内有可能回落。如果本周市场情绪继续恶化，澳元/美元可能跌向前述升势的61.8%回档0.9200-20。