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葡萄牙CDS创历史新高 或成希腊第二
2012年01月30日 21:30

周一(1月30日)欧盟峰会前，各方依然没有就希腊债务谈判达成一致，而现在的一个新焦点是，交易员开始担心葡萄牙会变成下一个希腊。

近期由于标普降级和市场对葡萄牙会重复希腊道路的恐惧，葡萄牙债券收益率急剧上涨，CDS创下历史新高。周一，葡萄牙10年期国债收益率上涨120多个基点至16.5%，而5年期的上涨207个基点至21.9%。海外权威媒体称，CDS创下历史新高，市场预期未来五年违约的可能性为71%。

根据目前欧盟和IMF的计划，葡萄牙应该在2013年重返市场融资。要让这一预期成为现实，10年期债券收益率需要从目前超过15%的水平大幅下降。分析认为，葡萄牙政府会在2012年紧咬牙关，实施深度结构性改革和紧缩措施。然而风险点在于，即使其计划成功也不足以确保其债券收益率大幅下降。

有分析认为，要想使葡萄牙能够降低国债收益率，欧洲就只剩下两个选择。一是第二轮官方救助计划，一是PSI(私人持有债务减记)。

但针对以上两点，须注意到：

1、由于“在英国法系下发行的债券”拥有限制抵押条款(negative pledge)，这使得官方救助计划几乎不可能，因有“限制抵押”条款的债务数量之多使得援助贷款几乎不可能。

2、在英国法系下发行的葡萄牙债券余额远多于希腊债券，这使得葡萄牙通过一致行动条款(CAC)迫使投资者接受减记可能性很小；同时欧洲央行警告希腊PSI的危险，并且已被证明其正确性，因此即便葡萄牙也进行PSI也仍存风险。

因此，只有欧元区领导人可以坚定承诺PSI不会发生在葡萄牙，同时在必要时候会向葡萄牙提供足够资金，才能安抚市场情绪，从而可能帮助降低债券市场收益率(因而也减少了葡萄牙需要官方第二轮救助计划的风险)。

但欧元区领导人会否明确对葡萄牙的问题作出承诺，市场神经为此继续紧绷着。