Aust Winner 澳洲长风论坛

[寸草晨露]

锈铁不成刚

今天，证监会主席终于换人了。肖钢这几年没有干好是明显的，这一方面是中国股市本身的脆弱性、股民的投机性和上市公司大面积的欺骗性。也就是说，中国股市表现不好，不能全怪肖钢的无能，换成谁，谁都很难干得很漂亮。从这个角度考虑问题，肖钢今天被撤职，可以说是股市表现不好的替罪羊。

不过，中国股市的动荡不安和腐败，却与监管者的责任分不开，与证监会主席的个人业务能力和判断能力分不开。从这个角度考虑问题，把肖钢撤掉，可以说，他并不是烂摊子股市的替罪羊。

在这个很难做好的位置上，因为证监会的失误，使中国股市的表现雪上加霜。中国股市，不仅没有扮演促进实体经济发展催化剂的角色，而且，还把实体经济推向更加脆弱的边缘。

习近平也好，李克强也好，他们天天都在想如何稳增长。因为，稳增长是实现“两个一百年”目标的先决条件，没有稳增长，中国时刻都有掉入“中等收入陷阱”的可能性。

一个良好的股市，是企业、国家和个人投资的重要场所，西方发达国家的股市，是整个国家财富最集中的地方，也是广大投资者获取投资回报最大、可靠的场所。

中国股市，情况完全不一样。刚开始，中国股市是国有企业从硬约束转向软约束治理模式的重要工具，在国企从全民所有制转向股份制公司治理机制的过程中，股市所起的作用是显而易见的。但是，因为监管部门缺乏一些最基本的常识，尤其是对中国国情缺乏最基本的了解，从一开始就把西方股市的所有工具都一骨碌照搬照抄搬到中国来，在国内的股市，上演一次又一次的赌博大赛，把一个投资属性的股市，调教成为一个投机属性的股市。

在经历了2007年的股市大泡沫和爆破以后，本来应该给证监会一个很大的教训，也就是说，证监会的主要工作，应该引导上市公司向健康的方向、向富有社会责任的方向发展，引导股民向理性的投资方向发展，引导证券公司向法律化、透明化的方向发展。

但是，最近两年证监会所做的，不是上面提出必须作的事情，而是把中国股市向更极端的方向进行误导。

买股票鼓励股民利益杠杆，一个股民允许开N各炒股帐户，极大地扩张了股民投机的欲望和投机能力，极大地扩张股市形成泡沫的速度和深度。

鼓励“新三版”，本来是好事，可是，操之过急，鱼龙混杂，什么鸟公司，都是以上市为目的，有的公司还通过与证监会的腐败关系上市，欺骗无辜的老百姓，证监会的内鬼监守自盗。

去年在股市冲破4000点危险水平的时候，国家宣传机器，甚至是肖钢本人，直接或间接的作出市场还要大涨的错误判断，有良心专家的评论，被当成耳边风，置之不理。开年以后引入的熔断机制，更是缺乏科学的基本判断，把投资者对中国股市仅有的一点点信心，给彻底摧毁掉了。

救市，本来也是中央和国务院处于稳定市场的考虑，可是，上万亿纳税人的钱，证监会却不知道如何使用，交给那些像“中信证券”的国家队去炒作，结果，不是救了股市，而是在股市的火炉上猛加天然气。

股市监管的腐败，证券公司的腐败，给上亿老百姓带来直接的灾难，给中国股市的信誉带来灾难，给中国经济稳增长带来莫大的麻烦。

中央现在把证监会的担子让中国农业银行董事长刘士余来挑，说明中央还是相信大型国有银行的首脑，才是证监会主席的合适人选。

肖钢本来是中国银行的董事长，他的前任郭树清曾经是中国建设银行的董事长。也就是说，中央是在四大银行中挑选一位被认为最合适的董事长来接股市这个烂摊子。

希望刘士余能够破解股市暴涨暴跌的魔咒，把中国股市引向长期健康发展的轨道，把它目前的赌博属性归真为原本的投资属性。要做到这一点，需要铁腕，需要清除许多上市公司，需要让所有的公司不要忘记它们的社会责任在哪里。

26年中国大陆股市在暴涨暴跌怪圈里打滚。26年换了八位证监主席，没有一位有证券从业经历，何时才能走出为奸商圈钱泥沼？何时能消灾？何时锈铁成钢？

[寸草晨露]

刘姝威女士提出两点改革建议，直指中国股市圈钱症结：第一点，杠杆资金进入股市造成股指虚高、股市虚假繁荣，监管层应严禁违法资金进入股市，以防止虚假繁荣。另一个建议，为股票发行人和高管套现设定两个基本前提：1，连续十年平均年股息率不低于无风险收益率，2，连续十年平均现金分红总额不低于股市直接融资额。

[寸草晨露]

十年一梦上幅零，一朝醒来哥输清，股灾熔断削光后，神州遍地牛市雨。

谐音悲观版

十年一梦上幅零，一朝醒来哥输清，股灾熔断削光后，神州遍地留死鱼。

[寸草晨露]

在大股东及董监高的减持问题上，仅有分红的约束还是不够的。在这个问题上还必须有更多的措施出台。比如，改变目前“一股独大”的股权结构模式，减少大小非持股比例；规定上市公司控股股东的持股降低到公司总股本的25%时，不得通过二级市场（包括大宗交易）来进行减持；规定大股东及董监高个人每月减持股份的数量不得超过公司总股本的1%，累计每月减持股份的数量不得超过公司总股本的3%等。只有多管齐下，才能真正规范大股东及董监高的减持套现问题，让股市告别圈钱市，进而走上健康发展的道路。

[寸草晨露]

注册制是近期股市急跌的导火索吗？

2月29日，中国A股再度出现跌停潮的现象，且股市再度逼近前期的新低点。与此同时，从今年3月1日起，市场正式进入注册制改革授权施行的关键时点。由此一来，在注册制加快来袭之际，却给了市场一个沉重的心理包袱。

事实上，按照相关的规定，虽然注册制改革授权是自今年3月1日起施行，但这并非意味着今年3月1日就正式施行注册制。同时，针对之前的规则，拟设定了两年的施行期限。对此，面对注册制改革授权时期的到来，实际上也给了市场较大的心理负担。

值得一提的是，随着刘士余接替肖钢担任新一任证监会主席，管理层对注册制改革的出台进度也稍显谨慎。此外，从部分权威人士的表态来看，注册制改革或仍将延后，而近期市场的异常波动表现，也或多或少地影响着管理层对注册制改革的推出态度。

《证券法》未动，注册制先行，这从一定程度上体现出前期管理层推出注册制的紧迫感。

按照一般的流程，在注册制推出之前，需要加快修订与完善《证券法》，而后在建立起充分法律基础的前提之下，再行推出注册制。然而，针对最近8个月股市的异动波动表现，《证券法》修订与完善工作却处于了进退两难的进程之中。至于《证券法》的二审、三审也被迫延后，由此导致注册制改革的推出时点也有所推迟。

但是，在现有的市场环境下，《证券法》未动，而注册制先行，却难免给市场带来了一定的忧虑影响。究其原因，主要体现在以下几个方面。

其一、《证券法》未动，注册制却先行，从一定程度上体现出管理层对注册制度推出的紧迫感。然而，对于缺乏充分法律基础的重磅性制度，却容易导致其落地效果大打折扣，甚至容易给市场产生一定的误解。

其二、注册制本质是不会对上市公司的申报材料进行实质性审核，即意味着企业可否上市，完全取决于市场的判断。对此，注册制的落地实际上暗示了中国A股市场化改革又提升了一个台阶。但是，在市场化改革深入发展的背后，未来新股发行节奏是否逐步提速以及未来市场优胜劣汰功能是否得以完善，这将会直接影响到市场的投资情绪。当前，虽有证监会强调新股发行节奏和价格不会一下子放开，但仍不能从本质上解除掉市场潜藏已久的忧虑情绪。

其三、注册制全面铺开的关键看点在于中介机构是否尽职尽责以及监管机构是否实时有效监管。显然，在核准制向注册制转变的大环境下，中介机构以及监管机构的职责将得到更好地体现。

实际上，在注册制模式之下，企业上市基本由中介机构负责，而期间监管机构的审核权力也将会发生转移，且逐渐过渡为形式性的审核。对此，在此模式之下，就必须时刻紧盯着中介机构的信用与责任问题以及监管机构事中事后的监管能力。退一步来说，若存在中介机构不能履行尽职尽责的职责，或监管机构缺乏实时有效的监管，则意味着注册制改革的效果也容易大打折扣。

笔者认为，在现阶段，市场最担忧的，莫过于注册制度在国内市场存在“水土不服”的问题。

谈及“水土不服”，我们很容易联想起年初熔断机制出台对A股市场的真实影响。显然，对于一个推出不足一周的政策制度，却在短时间内导致市场市值大幅度缩水，这也是制度出台“水土不服”以及监管者缺乏对市场本身运行特征进行充分考量的真实体现。

由此可见，无论是熔断机制，还是股票发行注册制度，虽然其曾经在国外成熟市场有着较显著的影响效果，但若盲目引进国内市场，或缺乏对自身市场运行特征进行充分考量，则一个好政策、好制度，也容易遭到扭曲，甚至变成一个压垮市场的工具。

针对近期股市急跌的走势，既有一线楼市暴涨引发的股市资金分流影响，又有资本外流压力持续存在等因素的干扰。但是，随着注册制改革授权时点的逼近，虽然其对市场实际影响并不会太大，但是在当下市场资金面相对紧张的大环境下，其对市场的心理冲击压力还是相当显著的。对此，在熊市行情下，却容易强化了市场“放大利空，缩小利好”的效应，而从市场心理层面去分析，注册制推出预期将会进一步强化市场的谨慎情绪，而在资金面持续紧张的背景下，却逐渐演变为近期股市急跌的导火索。

或许，注册制取代核准制是一种趋势，但也需要有着充分的配套措施给予支持。更为关键的是，注册制推出还得需要建立在完善有效的法律基础以及逐渐回暖的市场环境之上。因此，对于注册制的落地，切忌操之过急，更需要三思而后行。

[寸草晨露]

2015A股市场震荡中，显示出监管层对市场的理解不如操纵市场者，某些监管者在内幕交易上助纣为虐。

最典型的是股指期货，明明已经助涨助跌成为屠杀场，有境外操盘手以程序化交易方式获得千倍以上的收益，却在市场化的名义迟迟无所行动，实际上是在拖延屠杀的时间。可以与此相比的是以往的权证。
熔断同样如此，熔断是国际通用的手段，在中国却成为一剂毒药，操纵市场加上暴涨暴跌的特色，使熔断成为休克，我们对于A股的疯狂与大资金的力量还要有更深刻的认知。

肖钢在任35个月，经历一牛一熊，市值从23.37万亿到62.75万亿，又降到40万亿，在这一数据背后，有人暴富，有人暴穷。中国A股市场目前不能够以被操纵的可怕”创新”进行屠杀。

[寸草晨露]

2015年尽管是震荡不安的年份，却是大小非与上市公司融资的丰收年，根据历史数据，这样的丰收与上市公司业绩与投资回报的关联性不高。在这样的市场中，杠杆加得越高、市场越疯狂，普通投资者的结局越悲催。因此，这样的市场绝对不能加杠杆，尤其是高杠杆。虽然此后监管层去杠杆，但他们低估了杠杆的动能，以及监管的无力。在内幕交易市场，不成熟市场，加杠杆是致命的。

[寸草晨露]

A股的问题十分多，但根本的问题是，太多的企业上市的目的不正。

中国股市要承担起为中经济转型的基本任务，就要有一个适合企业和投资者生存的环境，而这个环境的建设，是需要勇气去改革仅适合利益集团生存的制度。A股的问题十分多，但根本的问题是，太多的企业上市的目的不正，动机是圈钱！而不是扎实的做好企业，为社会创造价值！所以许多人企业上市后就奔减持！一减持就是几个亿，比做实业来得快！纵观全场有几家良心企业？

要改变A股的现状，核心是从大股东减持入手！彻底改变上市前粉饰业绩，上市后立即变脸，变买股票套钱走人的状态！要改变其实十分的简单！一是减持与业绩挂钩，年增长速度达30%，市盈率降至合理位置，年分红派息占利润的百分三十，才能减持，看看谁个大股东还一门心思想讲故事，搞减持？自己上市的公司也是资产，一但经营不好，又不能减持，也会血本无归，大股东与投资人的风险是平等对称的！这样才能捉进企业的务实生产，务实创新！才能为中国经济转型发展提供动力！才能引导真正的价值投资，才能创造长牛！

只有让上市公司与投资人共担风险，共享成长，让烂企业，骗子企业就是上市后也无法减持发财时，A股才会有十年百年的牛！才能为中国经济转型营造良好的资本市场！

[寸草晨露]

2015年A股剧烈震荡，大涨后暴跌，但融资再融资创出新高。
据Wind数据显示，2015年有586家上市公司完成定向增发，规模超过12174亿元。这两组数字均创出历史新高。以“变动截止日期”作为统一口径，2015年1175家上市公司大小非在2015年合计减持金额高达4566亿元，相比去年同期的2100亿元增加了一倍多，同时创下A股史上的新高。而通过违法的资金进出、程序化交易，伊世顿公司获得了数千倍收益。这样的市场莫名其妙加上高杠杆，一旦去杠杆就形成股灾。

2015年尽管是震荡年，却是大小非与上市公司融资的丰收年，根据历史数据，这样的丰收与上市公司业绩与投资回报的关联性不高。

在内幕交易市场、不成熟市场，加杠杆是致命的。杠杆加得越高、市场越疯狂，普通投资者的结局越悲催。必须强调，楼市一旦崩溃比股市更可怕，因为中国城市中产以上阶层的财富表现形式、地方政府的融资抵押品都是房地产。

[寸草晨露]

自己昏昏，岂能使人昭昭？