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[寸草晨露]

A股的大船说翻就翻，投资者已经拉出死猪不怕开水烫的架式。

《全景网》5月24日报道，日均成交量在5月失去上升动力，日均成交量在3月和4月反弹后（日均成交量约5,700亿元人民币），在5月20日再度降至4,380亿元人民币。

5月24日，A股市场的换手率（A股市场的年化20日移动平均成交量/总市值）为2.95倍，接近两年区间的低端，并与2014年11月（沪港通推出之时）的水平相似。

另据《华尔街见闻》综合，上证综指的交易量5月26日萎缩至1180亿元，创下2014年10月来新低，远低于去年6月1.3万亿元的水平。自5月9日以来，上证综指收盘价处于2850.86点和2806.91点之间，平均每日波动0.4%，远低于今年1月3%的水平和去年7月5%的水平。30天平均波动率指标降至17，远低于去年65的最高水平。

过去两周，上证综指一直在2800点上下波动，波动率创下2014年12月来新低。而换手率更低较去年的高位暴降80%。换手率大幅下滑，也有两倍多，成熟而活跃的纳斯达克年换手率也不过242%，中国换手率不算低，有什么好紧张的。
A股一直以换手率高、投机性高而著称，现在散户退出大部分股票的炒作，这不是好事吗？说明价值投资得以发扬光大，让国家队与机构博弈，博弈出真价值来，怎么有点如丧考妣？

这是不是倒过来说明机构的衣食父母就是散户，一旦散户退出，生态链也就失去了最底层的生物。平时倒打一耙，股指高说散户不理智，股指低是散户心理素质差，现在一些散户心死了，没有人可以当替罪羊了吧。

换手率也不是全部低，而是没有炒作价值的股票换手率低。有些换手率低人家就是为了吃股息的，干嘛要高换手？

比如，大盘蓝筹股本来就有控股股东压舱，其他人持有不是为了炒作，而是为了获得超过一年期定期存款的股息，突出表现在一些蓝筹股比如银行股，投资者当长期资产配置，不会吃饱了撑的今天买明天卖，给经纪人送钱花。

长蓝筹股会形成分化，一些产能过剩、效率低下的僵尸企业，只知道圈钱给高管发高新，从来如教堂顶的铁公鸡一毛不拔，这样的企业不光在实体领域僵尸化，就是在证券市场也僵尸化，人人不入其门。

这样的上市公司僵尸化是实体经济僵尸在资本市场的折射，是件好事，这种企业压根儿就不配上市，换手率就应该低，明明是仙股的坯子，偏偏批了一挂黄马甲招摇过市N多年。如果国家队愿意抬轿子，就抬着吧，说不定有个并购重组的大消息让国家队一下子解套，参见长航凤凰等公司。

不过，解套看来不会是眼面前的事。从去年神车以来，我们终于发现制造合并国企股，并不是造就牛股的好办法，并且，一将功成万骨枯，造就了几个大牛股，还没来得及圈到多少钱，居然就引发了一场股灾，国家队付出的代价远远超过套现的资金，本想让社会资金进入活跃股市，没想到社会资金比鸠山更狡猾，最终套入的是长子资金，不划算。

不是所有股都换手率低，有的公司换手率就挺高，比如有短期概念炒作的公司。
4月20日，东方财富网数据显示，有60只个股换手率超过20%，换手率最高的名家汇，可以达到67.14%，名家汇连续四个交易日成为两市换手率最高的个股。19日与之前连续三个交易日，名家汇换手率分别是46.94%，为48.27%，上周五名家汇的换手率更是高达62.31%。

《证券时报》股市大数据新媒体统计，截至5月23日收盘，37只A股换手率超过20%，其中，中新科技、嘉澳环保等2只个股换手率达五成以上，半数筹码易主。如果允许中概股短期内回归，允许市场大炒特炒什么VR、影视，且看个别股的换手率，高不可攀，价格坐上火箭，乱窜。

现在换手率到两年低位，就埋怨国家队，抱怨经济，何必呢，股市本就妖精多，但妖精经不住时间的检验，时间一长，就原型毕露，对市场是好事。有没有被错杀的？有，但这正是低位捡金子的机会，没什么好犹豫的。

*2016/5/27 微信公众号“叶檀财经”

[寸草晨露]

吴敬琏：证券市场监管存极大缺陷，监管部门没有把主要工作放在强制性的信息披露制度上，而是放在了实质性的审批上，使得证券市场变成了寻租场；刺激政策正面效果越来越差，负面效果越来越大；为抑制系统性风险，短期政策仍需要采用。

[寸草晨露]

水皮表示：“始启动注册制改革，股市就见底了......注册制眼前拖延是可以的，但是躲得了初一，躲不了十五，注册制已经上了中央文件，除非拿下来取消永远不做，否则早晚要出台。既然不能否定，现在的对策是拖，其实对于整个市场来说就是长痛不如短痛。”

水皮将注册制的暂缓比喻为打麻药，但疼痛最终