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欧债崩溃前夜德法上演“杠杆之争”
日期: 2011年10月24日 00:52　
来源: 每日经济新闻 　
作者：杨可瞻 石磊

德国和法国向来是一对老冤家。

140年前，为争夺欧洲大陆霸权，普鲁士力压法兰西，最终建立了德意志帝国。71年前，德国主力迂回攻陷马其诺防线，却在抢滩诺曼底一战中失守。如今，在欧盟峰会最关键时刻，德法竟因如何引入欧洲金融稳定基金(EFSF)杠杆一事出现“内讧”，将欧洲置于存亡关口。

德国

拒绝稳定基金引入杠杆

在弄明白我们是否可能成为下一场欧债风波的牺牲者前，有一些问题急需解答。比如，德国明知道不救欧洲，自己也可能会倒下，为何偏偏拒绝使用EFSF杠杆？此外，如果在下周三欧盟第二次峰会前，德法仍然不能就此达成一致，欧洲会真的崩溃吗？
一波三折的“杠杆”

在你的家中，可能有不少德国品牌电器。比如冰箱是西门子或刮胡刀用的是博朗。它们共同的特点都是，简约并实用。这与德国人的性格如出一辙，多数时候，他们被公认为是一个严谨的民族。严谨的德国人一定非常清楚欧债危机一旦破裂，会对经济造成怎样的破坏。

事实上，德国这个欧洲经济火车头正在不断放慢速度。本周四，德国经济部就将2012年增长预期由1.8%下调至1%，理由是债务危机导致了更多的不确定性。换句话说，如果债务危机恶化，会严重阻碍德国制造的产品出口到欧洲邻国，那么这仅有的1%可能也会灰飞湮灭。届时经济可能将面临“衰退”风险。

本周，事态的发展围绕EFSF展开。周三晚间，法国总统萨科齐紧急飞至法兰克福，与欧洲央行行长特里谢等人进行会晤。同一时间，法德两国财长还将举行重要会谈。遗憾的是，会谈并没有达成任何联合救助协议，而这离周日的欧盟峰会只有不到3天时间。更糟糕的还在后面。昨日，德国总理默克尔表示，由于对EFSF新的指南缺乏共识，欧盟将最迟于下周三举行第二次峰会以确定联合方案。几乎同一时间，德国执政联盟透露称，本周日首轮峰会上不会对EFSF引入杠杆达成协议。

什么是EFSF杠杆？简单来说，就是用目前EFSF已有的4400亿欧元资金购买主权国债券，然后将这部分债券抵押给银行，以此申请更多贷款。这样一来，4400亿欧元救助规模就可以扩大。目前，关于如何引入杠杆有两个版本。一是法国提出令EFSF变成一家银行，这样可以向欧洲央行申请贷款。二是一些学者建议让EFSF担当保险商角色，从而承销新发行的欧元区债券。

那么，为何又要使用杠杆，难道现在的4400亿欧元不够？事实的确如此。如果EFSF承诺向爱尔兰、葡萄牙和希腊放贷，剩余资金将不到3000亿欧元。而一旦意大利和西班牙两国出现债务问题，这点钱只是杯水车薪。资料显示，欧洲央行自今年8月开始购买欧元区主权债券后，已经花掉约700亿欧元。如果按此速度继续购买，不用5个月就将花光所有的钱。

德国恐惧融资成本上升

事实上，如果EFSF能向债权方担保20%~30%损失，那么资金将扩大至1万亿欧元，几乎是现有规模3倍。但看上去，德国一直不太喜欢这一方案。9月底，德国财长朔伊布勒就公开表示，EFSF使用杠杆没有任何可能，德国绝对不允许存在额外风险。但鉴于EFSF杠杆的必要性，德国拒绝使用的结果仍是灾难性的。