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[专题探讨]希腊谈判、欧央行决议和QE3预期
2012年2月7日 13:39

希腊第二轮援助协议已被市场消化？市场焦点或转向葡萄牙？

市场不可能全部消化了希腊的谈判结果，因该问题实在太过复杂。当我们对事件风险反应很大时，新的公允价值(Fair Value)常以价格变动方式做出调整。当我们预测一个事件不会有重大进展时，市场的反应将是最大的。若我们知道未来将发生什么(非准确的结果和时间)，这对市场的影响将是巨大的。而目前我们缺乏的信息正是希腊将采取什么行动以及何时采取行动。目前市场普遍预期私有债权人或损失70%，为获得援助，希腊政府必须实施更多财政紧缩措施，希腊政府与私有债券人也有望达成一致意见。但在3月希腊一大批债务到期前仍有许多潜在的问题尚未得到解决，这将给市场带来重大威胁。希腊债务违约可能将对市场产生巨大影响，欧元届时可能大跌。对于葡萄牙来说，希腊问题越严重，其受到的关注也将越多。预计在获得援助或迫于违约之前，希腊将继续成为市场的关注焦点。

欧央行会采取新措施帮助欧元区国家吗，如减息或实施进一步货币政策？

若以6至12个月为时间框架，我们首先关注的将是即将到来的欧央行2月利率决议，但此次降息或推出新政策的可能性很低。市场预计此次议息会议降息25个基点的几率为55%左右，经济学家预计央行将维持2月基准利率1.00%不变。基准利率的实际变化对汇价的影响最大，但决议後的政策声明也同样重要，它将影响汇价的更长期走势。鉴于在过去的几个月里欧元区主权债券市场和流动性得到改善，欧央行行长德拉吉在决议後的新闻发布会上可能会暗示观望的货币政策立场。欧央行已经执行了第一次三年期再融资操作(LTRO)计划，2月底将进行第二次的操作。与此同时，欧央行还买入了欧元区国家债券(其效果不同于美联储或英央行的量化宽松政策)

强劲的非农报告消除了QE3的可能性？或这种可能性依然存在？

上周五公布的美国1月非农就业数据令人鼓舞，但还远远不够。美国经济增长依然缓慢，这将最终遏制就业岗位的增长。尽管1月就业报告毫无疑问地帮助打压了市场对美联储将推行新一轮量化宽松政策(QE3)的预期，但下一次美联储议息会议(3月13日)前公布的3月非农就业报告(3月9日)或令QE3预期再度升温。美国就业和房屋市场黯淡以及可能促生下一轮宽松政策的新财政压力等问题可能同时存在，存在这种可能，但无论是过去还是现实，处理这种问题都将更加棘手 (除非欧洲问题突然恶化)。基于美联储的透明路线，我们将关注央行的政策，市场仍有时间做出调整。

在上次的扩大资产购买决议後，英镑跌势非常短暂，此次英央行决议对英镑影响依然有限？

英央行资产购买规模目前处于2750亿英镑的高位，但是英央行的政策声明近期对市场的影响力大幅下降。一方面英央行政策立场透明，另一方面购债计划相对保守而缺乏市场影响力。和欧央行和美联储的政策相比，英央行进一步扩大资产购买并不意外，我们也曾预期英镑将受到英央行扩张性货币政策的打压。英镑/美元未能有效地从18个月的区间低位反弹。欧元/英镑位于2008年前的区间(低于现价1500点附近)上方，英镑/澳元、英镑/纽元和英镑/加元正位于历史低位附近震荡。重要基本面变化造成了长期影响,但未能导致短期内的震荡(这种短期震荡往往是由意外造成的),这是一个好的迹象。

加元最终忽视本国疲软的GDP和就业数据，受意外强劲的美国非农报告提振大幅上扬，这是一种巧合吗？或加拿大经济对美国经济的依赖性短期内在货币价格走势上得到了强烈的体现？

加元是一种特别的货币。当以收益率的高低为标准来划分货币时，加元很容易被归类到套息/投资货币行列 (和澳元、纽元一样)。与此同时，加拿大经济对其邻国美国经济增长具有很强的依赖性，美国经济强劲很多情况下对加拿大来说是福音，但一旦全球金融和经济滑坡冲击美国经济，迫使资金流向最安全的资产美元和美国国债，美元受支持，而加拿大也将遭受牵连。 近期加元跟随风险偏好和股市上涨表现强劲，而美国消费看起来也正处于上升趋势，这两者实际上并非偶然。